14.01.2020

Экономика стагнирует, а цены на акции растут

Отечественный фондовый рынок уверенно растёт, несмотря на то, что экономика стагнирует. Рынок в этом году ещё может дать заработать инвесторам. Дивидендная доходность российских акций по прогнозам экспертов составит 8-9%.

Провальный год

Российская экономика в фазе стагнации. Даже официальные источники свидетельствуют о замедлении темпов роста ВВП. Несмотря на усилия Росстата, несколько раз менявшего систему оценки роста, показать пока удалось максимум 1,3%. Это вдвое меньше, чем рост мирового ВВП, и более чем в четыре раза ниже, нежели у нашего стратегического партнера — Китая. Даже в ЦБ осторожно отметили, что устойчивость экономического роста еще предстоит оценить, и намекнули про замедление темпов в конце года. Об этом говорится в декабрьском докладе регулятора о денежно-кредитной политике.

Если верить экспертам из ЦБ, то дальше все будет неплохо: уже в начале этого года рост ВВП ускорится и к 2022 году достигнет 2—3%. Правда, далеко не все экономисты готовы разделить оптимизм официальных прогнозистов. В конце прошлого года эксперты Российской экономической школы опубликовали обзор, в котором охарактеризовали текущее состояние российской экономики как «вялый, стагнирующий рост». «Мы видим достаточно хорошие отдельно взятые макропоказатели, но очень слабую общую динамику», — отмечает ректор РЭШ Рубен Ениколопов. Причины две: неопределенность на глобальных рынках и негативные изменения в инвестиционном и деловом климате в стране. При этом, считает эксперт, увеличение госрасходов (в частности, за счет инвестиций ФНБ) «сможет дать только косметический эффект на темпы роста» в наступившем 2020 году.

Директор аналитического департамента компании «Локо-Инвест» Кирилл Тремасов в своем телеграм-канале перечислил факторы, которые говорят о развитии негативных тенденций в экономике. Например, ужесточение условий кредитования и стагнация на рынке корпоративных займов, резкое сокращение чистого экспорта, снижение спроса на рабочую силу. Индекс деловой активности в ноябре 2019 года снизился до 45,6 пункта, достигнув минимального уровня с мая 2009 года. «Вероятность провала в ближайшие месяцы, на мой взгляд, достаточно высокая», — подводит итог экономист.

А индексы всё выше

Все эти тревожные сигналы игнорируются фондовым рынком. В конце года индекс Мосбиржи твердо закрепился выше отметки 3 000 пунктов. Если посмотреть на отраслевые индикаторы, то все они, за исключением химии и нефтехимии, показали двузначные доходности. С учетом дивидендов рынок в прошлом году вырос более чем на 37%.

Дивиденды — одна из главных причин роста отечественного фондового рынка. По этому показателю Россия в 2019 году вошла в число лидирующих стран. Благодаря щедрым выплатам на биржу в прошлом году пришло рекордное число инвесторов, так что представители фондовой площадки уже вполне серьезно заговорили о заметном влиянии «физиков» на ход торгов.

Финансисты предрекают, что этот год будет еще урожайнее. По словам управляющего активами УК «БКС» Андрея Русецкого, в ближайшие пару лет дивидендная доходность российских акций будет в среднем составлять 8%, причем продолжит расти за счет повышения коэффициентов выплат у крупных эмитентов вроде Сбербанка или «Газпрома». «Негативно повлиять на это может лишь резкое и долгосрочное укрепление рубля, которое снизит доходы экспортеров», — говорит он. По словам управляющего УК «Сбербанк управление активами» Евгения Линчика, в 2020 году вложения в акции могут обеспечить доходность на уровне 10—15% годовых с учетом дивидендов.

В ВТБ прогнозируют увеличение агрегированной доли чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов крупнейшими российскими публичными компаниями, до 55% в 2022 году против 40% по итогам 2018 года. «Дивиденды российских компаний могут быть увеличены, так как текущие выплаты хорошо покрыты показателем денежного потока. Способствовать этому, в частности, будет уже анонсированный переход на 50-процентный payout «Газпромом» и аналогичный подход к компаниям группы», — поясняет инвестиционный стратег «ВТБ Мои инвестиции» Станислав Клещев.

Денежный поток обеспечен отчасти ослаблением курса рубля в 2015—2018 годах, когда многие экспортеры получили неплохие финансовые результаты. Это позволило компаниям выплачивать высокие дивиденды. Например, тот же «Сургутнефтегаз», в активах которого более 3 млрд рублей в валюте, по итогам 2018 года заплатил владельцам «префов» по 7,62 рубля на одну бумагу. С учетом котировок акций в мае 2019 года (тогда решение по дивидендам принял совет директоров компании) доходность выплат составила более 19%.

Почему растет рынок

Получается, что инвесторов мало интересует, как живет реальный сектор. Они готовы вкладывать деньги в российских эмитентов, даже понимая, что экономика не развивается, что, за исключением госпроектов и продажи сырья на экспорт, других долгосрочных источников роста ВВП в принципе нет. Однако опрошенные Банки.ру эксперты говорят, что фондовые индексы вообще далеко не всегда следуют за динамикой ВВП, и называют по крайней мере четыре причины, по которым российский рынок ценных бумаг ушел в отрыв:

1. Недооцененность российских компаний. «Российский рынок даже близко не подошел к стадии переоцененности. Если смотреть по отдельным компаниям, то средний коэффициент «Капитализация / прогнозная прибыль» по-прежнему имеет 50—70-процентный дисконт к развивающимся и развитым рынкам», — говорит Андрей Русецкий.

2. Государственная политика по росту выплат акционерам. По словам Станислава Клещева, ключевым фактором роста дивидендных выплат в последние годы являлась политика Минфина по увеличению доли чистой прибыли госкомпаний, направляемой на выплату дивидендов, до 50%. Также, добавляет он, важным фактором увеличения дивидендов частным бизнесом стало снижение их долговой нагрузки и прохождение пика инвестпрограмм, что позволило максимизировать выплаты акционерам.

3. Фондовый рынок — альтернатива прямым инвестициям в капитал. «Инвесторы предпочитают доходные ценные бумаги прямым инвестициям в производственные активы. Свободные средства идут не в реальную экономику, а в биржевые инструменты», — отмечает аналитик «Финама» Алексей Калачев.

4. Слабый потребительский спрос. По словам аналитика «БКС Премьер» Сергея Суверова, стагнация экономики — одна из причин, почему компании ограничивают инвестиции и увеличивают дивиденды.

Источники:

1. www.banki.ru

оформить кредитную карту