15.05.2017

Еще не поздно купить акции с привлекательной доходностью

На российском фондовом рынке начинается дивидендный сезон. Большинство компаний в мае — июне закрывают реестры акционеров под выплаты. Некоторые из них уже объявили размер предполагаемых дивидендов. Стоит ли спешить с покупкой и какие бумаги выбрать?

«Пока инвестпланов нет, дивиденды высокие»

С точки зрения дивидендной доходности российский рынок акций — самый доходный в мире. Дивидендная доходность акции — это соотношение величины дивиденда на акцию и цены этой акции. Для российских акций средний показатель оценивается в 4,4%.

Высокая дивидендная доходность российских акций — совокупность совпавших во времени причин:

1. Проблемы бюджета - его дефицит и истощение резервных фондов. Большая часть российских госкомпаний - экспортеры природных ресурсов. Девальвация национальной валюты привела к росту рублевых прибылей экспортеров. Эта прибыль, начиная с прошлого года, используется для покрытия бюджетных проблем: именно проблемами бюджета объясняется принятие правительством нормы о выплате 50% чистой прибыли госкомпаниями в качестве дивиденда в 2016 году и пролонгация этого правила на 2017 год.
2. Завершение инвестиционных циклов. Если проанализировать, какие корпорации выплачивают наиболее высокие дивиденды, становится очевидно: это представители металлургической, телекоммуникационной отраслей, а также генерирующего сегмента электроэнергетики. То есть тех отраслей, где в середине 2010-х годов закончены масштабные стройки, а новых планов капитальных вложений либо нет, либо они сравнительно малы. Иными словами, пока инвестпланов нет, компании платят высокие дивиденды. Когда проекты появятся, выплаты сократятся.

Ситуация будет меняться, это вопрос 2—3 лет. Но пользоваться ею нужно сейчас, особенно учитывая дефицит других драйверов роста и идей на российском фондовом рынке.

Как зарабатывать на дивидендах

Для того чтобы зарабатывать на дивидендах, необходимо понимать некоторые специфические особенности дивидендных выплат. Ключевая особенность — «дивидендные гэпы». Это разрыв графика цены акций в торговую сессию, следующую за датой формирования списка акционеров, имеющих право на получение дивиденда (дата закрытия реестра или дивидендная отсечка). Визуальный анализ графика любой дивидендной акции позволит увидеть эти гэпы: цена акции всегда падает на следующий день на величину, равную или близкую к величине дивиденда. Попав в реестр акционеров, имеющих право на дивиденд, вы берете на себя риск того, что «дивидендный гэп» будет либо очень долго закрываться (то есть цена акции долго будет ниже цены покупки), либо вообще не будет закрыт. Мы рекомендуем избегать подобных рисков, покупая акции заранее (пока дивиденд не включен в цену) и продавая незадолго до отсечки.

Чтобы своевременно купить акции, необходимо самостоятельно рассчитать величину будущего дивиденда. Почти у всех российских компаний — эмитентов на рынке ценных бумаг есть дивидендная политика. Она может быть зафиксирована в уставе, а может быть принята отдельным документом, обычно утверждаемым советом директоров. Дивидендная политика, по сути, представляет формулу для расчета дивидендных выплат на акцию. Величина дивиденда будет зависеть от количества акций, финансового показателя, взятого за основу для расчета (чаще всего это чистая прибыль за период, но возможны вариации: EBITDA, Free Cash Flow и др.), и нормы выплат в процентах относительно взятого финансового показателя. Таким образом, зная дивидендную политику и базу для расчета дивиденда, любой может рассчитать ожидаемый дивиденд на акцию.

Чем меньше неопределенность, связанная с предстоящей выплатой, тем оптимистичнее рынок оценивает ее вероятность. Чем больше дивидендная доходность акции, тем сильнее акция дорожает по мере устранения этой неопределенности. В абсолютном большинстве случаев акция в преддверии формирования реестра акционеров для получения дивиденда прибавляет в цене в рублях больше, чем сама величина дивиденда.

Поэтому, чтобы зарабатывать на дивидендах, нужно покупать акции с ожидаемой высокой дивидендной доходностью, держать их в портфеле, пока цена акции растет за счет устранения неопределенности, и продавать ближе к дивидендной отсечке, чтобы не брать на себя риски «дивидендного гэпа».

Для такой стратегии есть пара ключевых дат:

1) Дата публикации финансовой отчетности за период: после этого уже каждый может с высокой степенью точности предсказать дивидендную выплату.

2) Рекомендация совета директоров общему собранию акционеров. После этого уже совсем маловероятно, что дивиденд окажется меньше ожидаемого.

Какие бумаги еще не поздно покупать

Российские корпорации чаще всего выплачивают дивиденды один раз в год. Поэтому основные выплаты сконцентрированы в апреле — июле каждого календарного года. Этому предшествует «дивидендное ралли» (рост цен акций в преддверии дивидендов). Чаще всего цены акций с ожидаемыми высокими дивидендами начинают плавно расти после публикации финансовой отчетности за прошлый год, то есть в феврале — апреле каждого календарного года. Рост ускоряется по мере снятия неопределенности — например, после публикации рекомендаций совета директоров. Поэтому грамотнее всего формировать дивидендный портфель начиная с февраля.

Но из каждого правила бывают и исключения — например, 2017 год. Несмотря на ожидаемые рекордные выплаты, российский фондовый рынок подешевел в I квартале более чем на 10%. В итоге за 1—2 месяца до пика выплаты дивидендов акции стоят дешевле, чем за 4—6 месяцев. А значит, можно рассчитывать на а) более высокую дивидендную доходность; б) ускорение дивидендного ралли; в) снижение рисков относительно величины выплат.

Покупать имеет смысл акции тех компаний, по которым: дивидендная доходность больше среднерыночных уровней (то есть больше 4,5—5%); дивиденд утвержден советом директоров или вероятность того, что выплата будет ниже ожидаемой, невелика; высока вероятность сохранения дивидендной политики в будущем.

Мы отобрали несколько акций, покупать которые в расчете на дивидендный прирост стоимости не поздно и сейчас.

Как можно обжечься на дивидендах

Из-за «дивидендного гэпа» доходность сделки может оказаться совсем не такой высокой, как изначально предполагалось. Более того, сделка может быть убыточной, несмотря на высокий дивиденд. Пример из недавнего прошлого — привилегированные акции «Сургутнефтегаза».

Акции после выплаты дивидендов за 2015 год так и не смогли восстановиться в цене. Дело в том, что за 2016 год «Сургутнефтегаз» получил убыток в 104 млрд рублей, а значит, дивидендов за 2016 год быть не должно. Прогнозировать убыток можно было уже по итогам I квартала 2016 года, учитывая, что источником 85% чистой прибыли за 2014—2015 годы была не операционная деятельность, а переоценка валютного депозита. Из-за укрепления рубля «Сургутнефтегаз» был вынужден переоценить депозит в минус.

Теперь держателям «префов» «Сургутнефтегаза» нужно ждать нового витка девальвации рубля или фиксировать убытки. Без девальвации компания не сможет показать такие прибыли, как за 2014—2015 годы, а значит, и цена акции, вероятно, не достигнет тех уровней.

В 2017 году прогнозируются рекордные выплаты акционерам ФСК ЕЭС: если на дивиденды будет направлено 50% чистой прибыли по МСФО (что еще не утверждено), выплата составит 0,0268 рубля (дивидендная доходность — 14%). Но по итогам 2017 года финансовые результаты, скорее всего, будут хуже: согласно бизнес-плану ФСК ЕЭС, чистая прибыль за 2017 год может снизиться почти в четыре раза (согласно РСБУ). В этом случае акции ФСК ЕЭС могут повторить динамику «префов» «Сургутнефтегаза».

Источники:

1. banki.ru